每日优鲜上市破发如何影响叮咚买菜新浪财

来源：财经自媒体

来源：赵继成频道

叮咚买菜有点慌。

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每日优鲜（NASDAQ:MF）、叮咚买菜（NYSE:DDL）竞速IPO一事，最终以每日优鲜抢到“生鲜零售股”为结束。

从6月25日上市交易日的破发开盘，到后来几日的连续下跌，不少人发现，被机构超额认购的每日优鲜似乎并不被二级市场“买账”；同时他们还认为，其在二级市场中持续降低的情绪反馈，很有可能引起后续对叮咚买菜的投资热情。

这种说法不无道理。毕竟，每日优鲜和叮咚买菜同属生鲜零售这一赛道，且都是前置仓模式，更是不久前同时申请IPO。

6月29日，即将上市的叮咚买菜再次更新招股书，IPO筹资规模大幅度缩减了3/4。

行情不容乐观。不过，抢下“生鲜零售股”的每日优鲜，是否在硬实力上优于叮咚买菜？相对而言，两者的前景谁更“光明”一些？谁更被二级市场的投资者所看好？

两家的招股书或许可以窥得一二。

逃不开的“流血”上市

每日优鲜创立于年的10月，年5月首创前置仓（DMW）模式，随着业务规模的逐渐扩大，公司将战略愿景更新为“成为中国的社区零售数字化平台”，同时还宣布“（前置仓即时零售+智慧菜场）x零售云”的新战略。

叮咚买菜创立于年5年，同样也是采用产地直采、前置仓配货这样的商业模式，加上“最快29分钟配送到家”的服务口号，在愈发激烈的生鲜零售赛道中，叮咚买菜也占据了一块属于自己的市场份额。

尽管从创立时间来看，叮咚买菜晚了每日优鲜三年左右，但由于两者同属生鲜零售这一赛道，且都采用的是前置仓模式，加之两者在IPO进程上的竞速，因此市场颇爱拿两者进行比较。此前比规模，眼下比财务。

事实上，在年疫情爆发之前，生鲜零售行业的前景已在某种程度上不被各方看好。然而，一场突如其来的疫情改变了这种局面，从每日优鲜去年5月、7月、12月连获三轮融资，叮咚买菜今年4月、5月获得两轮融资来看，“时运”当下，行业重获资本青睐。

生鲜零售行业可以说是比较典型的疫情“受益股”，资本裹挟下，上市成为一件必然的、且持续提速的事情。

营收方面，每日优鲜年、年、年的营收分别为35.5亿元、60.0亿元、61.3亿元，同比增长69.0%和2.2%；年季度营收录得15.3亿元，较上一年同期的16.9亿元，下浮9.5%。

叮咚买菜年、年的营收分别为38.8亿元和.4亿元，同比增长.3%；年季度营收录得38.0亿元，较上一年同期的26.3亿元，上涨44.5%。

可以看出，年对于两大生鲜零售商而言，皆是拐点之年。在这一年，无论是营收值，还是同比增速，“晚进场”的叮咚买菜已超越了每日优鲜。特别是全年+年季度营收总和上，叮咚买菜更是每日优鲜的2倍左右。

虽然两家企业的营收均有不同程度的增长，然而二者高度统一的一点是，都没有实现盈利，也就是所谓的“流血”上市。这也是大多数互联网创业项目，始终无法绕开的问题之一。

招股书显示，年、年、年间，每日优鲜的净亏损分别为22.3亿元、29.1亿元、16.5亿元；年季度的净亏损为6.1亿元。叮咚买菜年净亏损达到18.7亿元，年的净亏损进一步扩大至31.8亿元；年季度的净亏损为13.9亿元。

同为“流血”上市，但基于营收增长、发展势头等维度来看，不少投资者都认为叮咚买菜的基本面相对更好。正因如此，这些投资者预测，相对弱势的每日优鲜抢先上市后，走出的破发、下跌这般走势，对叮咚买菜的后市行情肯定不利。

“还有一个问题是，叮咚买菜可以有一定的估值溢价，但按照其招股书所对应60亿美元左右的市值，这个数字已接近每日优鲜当前21亿美元总市值的三倍，似乎还是比较高。就算开盘不破发，后面还有多大的上涨空间，其实也不好说。”一位美股投资者表示。

被“嫌弃”的前置仓模式？

生鲜零售应用满足的是用户对生鲜物资使用的即时需求，因此，各类APP无外乎都在拼一个“送货快”上。基于此，国内生鲜电商赛道也分化出了以下三种类型，主要体现为——

其一是以每日优鲜、叮咚买菜等为代表的前置仓模式；

其二是以盒马鲜生、大润发、物美优鲜等为代表的店仓一体化模式；

其三是以多多买菜、橙心优选等主打社区团购的模式。

想要在市场竞争中分得“一杯羹”，就要获取充足的订单推动规模化经营来降本、增润，想要获取订单就要更加“取悦”用户。

选择前置仓模式的商家看重的就是与用户“更近”这一点，但无法否认的是，这相对于社区团购要“重”得多。

根据招股书信息，截至年一季度，每日优鲜在全国16个城市开设了个前置仓即时零售业务，为消费者提供超款极速达商品、平均39分钟达的服务；累计交易用户超万。年，每日优鲜前置仓即时零售的平均客单价为94.6元，高于其他前置仓企业。

以上海为“主阵地”的叮咚买菜，目前已覆盖了包括上海、北京、深圳、广州、杭州等国内29个城市，拥有40个区域处理中心和超个自营前置仓。

前置仓模式的优势在于，简化了生鲜零售产业链的流程和减少了商品损耗，从而提高了用户的使用体验。这种布局背后的逻辑，其实是用服务换溢价，通过速达来增加用户黏性，当然商品品质同样也是重要的考量维度。

前置仓模式对于快节奏、讲时效的高线城市可能更加贴和，但对于那些对时间要求并不那么严苛的低线城市而言，无法规模化就意味着盈利能力受限。

但规模化又带来了另一个难题，就是前置仓模式实在是太“烧钱”了，除了要与相关物业反复沟通并交纳高额的租金成本之外，还要担负不菲的装修、基建（如理顺水电、建冷库等），以及人工和物流等各项费用。

这也是两家企业尚未整体盈利的一大重要原因。

东吴证券在研报中指出，前置仓“双雄”每日优鲜与叮咚买菜的亏损局面，或仍将持续一段时间。尽管前置仓在疫情期间亏损一度收窄，但居民生活回归正常后亏损又有所扩大，前置仓距盈亏平衡仍存在距离。在连续亏损下，前置仓行业若无法从根本上改善经营亏损，未来或需不断寻求融资。

上述券商机构还指出，与前置仓模式相比，社区团购模式更“轻”，管理难度、初始投资均低于前置仓，且社区团购履约费用控制更优，也更接近盈利。但社区团购与前置仓在主要客群、品类结构等方面有所不同，可实现共存。生鲜的线上渗透率不高，生鲜的渠道变革会是一场持久战，建议持续