叮咚买菜每日优鲜IPO背后,社区电商棋

6月25日，生鲜电商平台每日优鲜赴美上市，上市后，公司市值32亿美元。次日凌晨，每日优鲜股价破发，开盘暴跌25%。

根据天眼查APP信息显示，每日优鲜上市之前，曾于年12月融资20亿人民币，同样已经递交招股书的叮咚买菜则于今年5月融资3.3亿美元。

每日优鲜去年12月获得融资

叮咚买菜5月份获得融资

每日优鲜破发之后，市场惊呼生鲜电商的生意原来并没有人们想象中那么丰满。对于每日优鲜这个"社区化数字零售股"来说，在二级市场交出的答卷似乎并不能让投资人感到满意。

对于整个生鲜赛道而言，每日优鲜破法一定会带来一些影响，但这也许并不能说明生鲜赛道未来的价值空间不大，事实上有数据显示，从年开始生鲜赛道便保持着超过40%的增长率。因此，生鲜赛道增长空间是有的，关键在于模式。

每日优鲜破发之后，生鲜电商的成本难题

招股书数据显示，在年—年期间，每日优鲜净亏损分别为22.亿元、29.亿元、16.亿元，也就是在过去的三年时间里，每日优鲜共计亏损高达近70亿。

亏损的原因是重模式，一方面是因为前置仓的重投入下，物流+仓储+租金+配送的成本需要被高客单价覆盖，另一方面，一二线城市的生鲜生意的客单有上涨空间，但线城市之外的生鲜生意仍然无法用客单价来覆盖成本。

换句话来说，一二线城市之外，生鲜电商玩家们可能并没有跑出一个很好的盈利模型。这或许也是短时间内，资本市场难以给出更积极态度的原因之一。那么，对于生鲜电商平台来说，怎么解决这二线之外生鲜电商生意的成本矛盾？

每日优鲜的打法是，一方面，减少前置仓的投入，另一方面开辟新的阵地，把生鲜零售的"面"做大。通过前置仓即时零售+智慧菜场+零售云，每日优鲜尝试通过技术的方式去解决成本的问题，通过智慧菜场，试图去针对二线以下的城市建立一个新的商业模型。

这样的策略的好处在于，一旦技术应用带来的效率提升足够高，便可以快速应用，从而带来的整体商业效率的提升。但难点在于，上市之后，资本市场会不会给足够多的试错空间来验证？另外，如何平衡技术应用本身带来的成本？

同样在谋求上市的叮咚买菜，采取了与每日优鲜不同的策。目前，叮咚买菜依旧在扩大前置仓布局。数据显示，截至今年季度，叮咚买菜在全国29个城市建立了多个前置仓，其中21个城市为年新进入。

在提高客单价上，叮咚买菜推出预菜品、熟食食品，使得前置仓不仅仅具有仓储功能，把前置仓从一个仓促配送节点，做成了一个前置的零售商业节点。由此不难看出，叮咚买菜似乎想要围绕前置仓这个点，通过SKU的丰富去提升整体的毛利率，从而带动前置仓整体的盈利。

"线上分销，虽然缩短了交易流程，但是运输成本并不低，而且线上流量获客成本日趋高昂。"一位不愿透露姓名的生鲜行业从业者对互联网江湖表示："生鲜电商改变的实际上是产业链中的农产品分发形式，而非真正的产业成本变革，因此，需要找到一种高效的分发模式，来平衡线上销售带来的其他的成本。"

实际上，生鲜电商与外卖平台很像，一方面，两者都是依赖配送的商业，线下触达的范围决定了用户的覆盖空间，另一方面，两者做的都是刚需品类中的"附加值"服务。换句话来说，作为一种重模式的互联网生意，运营端的效率很重要。

但与外卖不同的是，外卖平台在较强的用户习惯下，已经形成了流量的自循环，而目前的生鲜电商的流量获取依然高度依赖外部获取，再加上在运营成本中前置仓的存在，综合成本依然较高。

因此，如何提升前置仓的坪效，并在用户端形成自身的流量循环，可能将决定生鲜电商的价值空间究竟有多高。

目前，从二级市场的反馈来看，投资人对于每日优鲜的模式似乎没有给出积极的反馈，而叮咚买菜的模式能否获得二级市场的认可，也有待进一步观察。

实际上，对于生鲜电商玩家而言上市虽然重要，但比起上市，更重要的可能是找到自身模式的良性循环。目前，生鲜电商中主要有前置仓电商、O2O+商超、社区团购几种模式，几种模式各有优劣。

在前置仓模式上，早期盒马鲜生也有过尝试，但后来盒马方面放弃前置仓模式，侯毅选择通过盒马鲜生大门店以及河马mini的联动，布局生鲜零售赛道。

虽然盒马鲜生最终放弃前置仓生鲜电商模式，但每日优鲜上市以及叮咚买菜提交招股书似乎也从侧面表明，这场生鲜电商赛道的模式之争仍在继续。

而每日优鲜上市之后，生鲜赛道的模式长跑的下半阶段才刚刚开始。至于哪种模式的价值上限更高，资本市场也许会最终给出答案。

生鲜电商模式的价值判断逻辑：电商生鲜、复购获客

从估值的角度来看，二级市场估值的出发点决定了生鲜电商估值的基本面。

从整个生鲜赛道来看，根据招商证券年发布的菜市场行业报告显示，生鲜交易中传统农贸市场的份额占比73%，超市渠道占比22%，电商渠道占比3%。换句话来说，电商渠道还有很大的渗透空间。

虽然是生鲜是个大赛道，但由于成本问题、生鲜赛道本身的民生意义等原因，生鲜电商的渗透率可能很难在短时间内大幅提升。对于二级市场来说，可能意味需要更多的时间去